大豆压榨业利润有望大增

目前我国消费量最大的两个油种大豆油(占40%)和棕榈油(占24%)对外依存度分别高达80%和100%。未来，我国的新增需求仍需依赖增加进口满足。其中，大豆和棕榈油将是我国进口的主要增长点。

我们认为，全球大豆产量将从2008/2009产季的2.1亿

吨增至2.55亿吨，而中国大豆产量将有所降低。预计中国的大豆进口量将在去年4250万吨的基础上增长18%至5000万吨，国内大豆压榨业面临持续的扩容机遇。

我们预计，下半年大豆价格或将在小麦价格高涨的带动下进入上涨期，由此改善大豆压榨行业的盈利空间。我们推荐东凌粮油，主要原因是该公司具有规模优势、成本控制能力较强且套保经验丰富，具备长期发展潜力。

值得注意的是，期货市场在相关的品种之间会留下一个合理的压榨利润率。而压榨企业的盈利能力受原料和产成品价格影响非常大，一旦原料和产成品价格发生变动，公司利润率的波动将非常大。因此，上规模的压榨企业都会通过在大豆和豆油上的套期保值来获取相对稳定的压榨利润率。套期保值在食用油加工行业中是一个通行的做法，使企业得以锁定毛利率，规避原料和产品价格大幅波动造成的风险。