周三，豆类油脂出现了大幅回落。从市场分析来看，本轮大豆上涨还有一定空间。

此前一直压制豆粕上涨的最重大因素在于丰收前景，本年度也确实是历史高产年份之但应该看到，这一利空因素几乎贯穿09年至今，其影响已经被市场充分吸收，继续成为压制价格上涨的理由无疑是不恰当的。

从具体来看，当前市场很大程度上是因为南美增产了3000多万吨，但这3000多万吨的增产量是在此前南美减产1800万吨的基础上的，对比历史数据来看，南美增产的幅度恰巧等于往年南美大豆平均增产的速度。所以，大豆增产的利空影响被市场放大了。

南美大豆是市场焦点，那么南美大豆的成本对于市场价格就有极其重要的影响，这将给全球大豆价格提供底部支撑。从去年的情况来看，巴西大豆港口FOB价格为351.7美元/吨，折成CBOT市场报价为955美分/蒲氏耳。09年CBOT大豆夏季合约7月合约的摘牌价为1091美分/蒲氏耳；8月合约摘牌价为1100美分/蒲氏耳；9月合约摘牌价为984美分/蒲氏耳，均为跌穿09年巴西大豆的出口成本955美分/蒲氏耳，这就显示成本价格对于期货价格的支撑是实在的，有效的。

从去年的数据推测来看，10年巴西大豆的出口成本将提高为982.5美分/蒲氏耳，以成本支撑价格来看，今年CBOT大豆价格恐怕很难跌破这一关口。从最近结束的7月合约来看，摘牌价为1036美分/蒲氏耳；8月合约摘牌价为1052美分/蒲氏耳；9月合约摘牌价为1044美分/蒲氏耳，也未跌穿今年的成本价。以次来判断，前期CBOT大豆6月所形成的低点恐怕就是今年的低点。

在近期推动大豆价格上涨的最直接因素在于全球谷物价格的飚升。此前，俄罗斯等黑海地区主要小麦出口国先后遭遇大旱，导致小麦等作物大幅减产，令国际小麦市场供应缺口扩大；而一些主产国禁止或限制小麦出口，一定程度上也引发了市场恐慌心理，并导致国际粮价的迅速上涨。当前全球谷物市场供应官方公布的缺口数量为2000万吨。而供应紧张的预期则推动自6月下旬来，美麦较低点的上涨幅度超过40%,而溢出效应也成为助推美豆飙升的重要动力。

从历史经验来看，农产品价格之间的传导效应不可小视。2006年澳大利亚小麦的大幅减产成为当时一轮美豆牛市的导火索，而今年6月底以来的俄罗斯小麦因干旱减产有可能重现当年农产品价格集体轮番上涨的走势。

从6月下旬以来，CBOT小麦涨幅超过40%,而CBOT玉米上涨幅度约为38%,CBOT大豆主力合约期价上涨幅度超过25%,我们看到大豆上涨幅度远小于小麦和玉米。当前美豆美麦比价位于1.56附近，仍然低于平均比值1.7,而美豆与美玉米的比价，已从之前的2.7-2.8降至目前的2.1附近，从两者之间的比值来看，后市大豆还会有补涨行情产生。

我国人均植物油消费量、人均肉类占有量和人均禽蛋占有量和人均GDP呈现高度线性

相关，其相关系数分别达到95%、90%和93%.市场预期，10/11年，我国GDP增速在10%--11%左右，而饲用蛋白粕消费量增速为7.3%,增长量为365.1万吨；植物油消费增速为4.79%,增长量为 122.4万吨。但从国内供应来看，蛋白粕供应缺口在123.3万吨，植物油的供应缺口在39.4万吨。缺口的存在导致将依靠进口来解决，这也会推动国际豆价上涨，从而传导到国内。

四季度向来是国内禽蛋肉的消费旺季，最近猪肉价格回升使得养殖收益提高，这会增加大豆的需求。但由于前期国内对于大豆后市看空的预期，导致饲料厂库存偏低，采购行为较为谨慎。这次大豆在谷物的带动下突然上涨使得国内很多饲料厂有“措手不及”的感觉。由于社会总体库存偏低，同时“买涨不买跌”的心里预期，因此，后市刚性的补库需求将会成为大豆价格上涨的一个重要因素。

一般来说，巴西大豆的播种工作于9月份开始，并持续到12月份（阿根廷的大豆播种工作通常于11月份开始）。但从气象预报来看，今年拉尼娜现象产生的可能性非常大，这会导致巴西南部地区的降雨量可能低于正常水平，尤其是主要的中西部主要大豆作物带，马托格罗索州的情况更为严重。而在出现拉尼娜现象的年份里，巴西油籽和谷物产量通常会急剧下滑。如果拉尼娜现象爆发并且严重，则会导致南美新作出现显著减少，将会引发大豆价格的飞速上涨。

对于国内而言，进入9月，东北三省主产区秋粮进入成熟收割期，但中央气象台信息称，北方大部分地区陆续降温，9月中旬，冷空气开始占据主导地位并逐渐增强，黑龙江北部出现初霜冻天气，将对当地大豆作物产生较大威胁。虽然目前大豆处于生长后期，结荚鼓粒基本完成，但早霜依然可能会影响到部分产区的大豆单产品质。

国内国外大豆产区都出现天气状况，虽然还未有明确迹象显示产量受到威胁，但这一不确定因素是存在的，且市场炒作已隐然若现。一但确定，则天气升水将构成未来牛市上涨的第一大推动力。