港口高库存限制上涨空间 棕榈油基差持续走强套保利润丰富
发布时间：2012-02-23
2月份，受消费淡季和进口量庞大影响，国内棕榈油港口库存进一步走高。截止到2月20日，全国主要港口棕榈油库存量上升至98万吨，远高于5年均值50万吨。在消费不振的情况下，预计3月份，棕榈油港口库存将迅速突破100万吨。目前国内大型企业，无论是中纺、益海还是来宝等，均囤积了大量库存，基本接不动现货。后期在庞大的进口量面前，贸易企业只有不断以更低的价格迅速销售棕榈油，而期货价格最终也将受现货拖累，出现滞涨，甚至展开深度调整。
为适应棕榈油新国标规定，使相关规则更贴近现货市场，大商所对棕榈油交割质量标准和交割细则进行了新的规定。一是根据新国标的变化对涉及质量要求和检验两部分内容进行了修订：在质量要求部分，增加了脂肪酸组成指标，维持现行检验费用标准不变；对相对密度、不溶性杂质等各类指标进行了规范和调整；在检验部分，完善了检验规则，并给出具体说明。二是顺应现货市场变化对涉及的酸值和标签两个内容进行了完善：在酸值部分，将酸值入库标准由原来的0.20放宽到0.23，将处于商业流通环节中超过原国标食用油规定、但在市场中占据主要份额且为市场普遍接受的部分24度棕榈油，以不违背新国标规定的方式纳入可供交割范围内，规定替代品贴水为15元/吨。新规定扩大了可交割范围，方便了融资进口棕榈油的交割，有利于套保盘。在目前庞大的库存压力下，预计新规则的修改将对价格产生压制。
从2011年12月份至今，市场反复炒作阿根廷和巴西大豆减产这一题材，油脂油料价格因此出现单边上扬。进入2月份后，中国代表团访美采购1340万吨美豆，中国需求显现也让投机资金大量入场做多。但在乐观的同时，我们也要看到，目前南美地区特别是阿根廷地区迎来大量降雨，降雨将降低大豆减产幅度，后期各机构可能对阿根廷和巴西大豆产量进行修正。而伴随着天气炒作的结束，市场极可能展开一轮调整。同时，在中国代表团大量采购美豆后，短期市场采购需求将降低，这也不利于价格的持续上涨。2月底3月初，市场极可能进入短期顶部。
虽然此轮油脂类期货价格出现较大幅度上涨，但现货并没有跟涨，基本维持前期价格不变。以2月20日黄埔地区24度棕榈油价格为例，现货报价7800元/吨，期货价格8366元/吨，基差为-566元。而基差持续走强，对于卖出保值而言比较有利。而从内外盘价差来看，我们发现，目前棕榈油内外盘倒挂是非常严重的，截至2月20日，棕榈油内外盘价差达到-1110元/吨。这说明目前大量棕榈油企业在参与融资进口，低价销售棕榈油，后期在基差进一步走高的情况下，企业在盘面抛售力量也许会越来越强烈。这对棕榈油价格而言，将产生打压作用，棕榈油价格后期面临调整的概率越来越大。
