豆粕作为一种大豆压榨提油过程中所产生的副产品，由于其具有较高的蛋白含量，目前是制作牲畜和家禽饲料的重要原料。业内也用“生猪饲料看豆粕、水产养殖看菜粕”来形容豆粕在家畜饲料中的重要性。去年，猪肉价格周期上涨无疑是市场热点，其价格屡创新高并超出市场预期，进入2012年后，生猪供给端整体趋于宽松，生猪价格将出现持续下降，猪周期步入下降通道。

    近三轮猪价下行周期中，平均价格跌幅为35％。随着生猪出栏量的逐步提升，2012年猪盈利或呈前高后低态势，生猪均价较2011年下跌幅度也将倾向于近三年的平均跌幅。猪肉价格在经历了一年多以来的急速上涨和高位运行后，今年却是一路下跌，今年1月份第四周，全国活猪平均价格为17.75元/公斤，但到4月份中旬已下降至14.82元/公斤，下降幅度约16.5％。

    国家发改委等六部门联合发布《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，稳定生猪市场价格，防止生猪养殖出现大面积亏损，损害养殖户利益。虽然猪肉进入猪价周期下降通道，但是畜禽饲料景气程度却滞后生猪半年。母猪存栏与猪肉价格之间的量价关系，有着“三四五”周期定律，即从能繁母猪补栏开始到新一批的育肥猪上市至少需要“3个月配种、4个月妊娠、5个月育肥”共12个月的时间。

    虽然猪肉价格开始下行，但是养殖户们也不能将已经待产的母猪卖掉，他们还是要继续将生下来的小猪养大，刚需强劲促使着畜禽饲料继续高企。加上近日政府对生猪市场进行相应调节，这也提振了农户补栏生猪的积极性，未来豆粕需求也将受到一定的支撑。

    国内生猪养殖需求强劲仅仅是豆粕价格上涨的一个支撑，外盘强劲才是近段时间豆粕期价上扬的主要原因。4月10日，美国农业部月度供需报告下调巴西、阿根廷大豆产量分别至6600万吨和4500万吨之后，19日阿根廷农业部将其大豆产量预估由4400万吨下调至4290万吨，24日《油世界》也将阿根廷大豆产量预估下调至4250万吨，少于之前预估的4400万吨。

    随着南美巴西、阿根廷两国大豆产量不断下调使得市场担忧情绪升温，国际对进口大豆需求逐步转移至美国市场，从而对2012/2013年度美国大豆供需产生较大影响，2012/2013年度美豆库存将面临紧张局面。正是由于市场对于南美大豆供应的炒作，“五一”期间，外盘豆类成为市场亮点，美豆突破1500美分/蒲式耳关口。目前，国内豆粕供应几乎全部来自进口大豆的压榨，对进口大豆的依存度很高，进口大豆价格不断走高，国内豆粕价格自然也水涨船高。

    与玉米、小麦能够相互替代不同，豆粕由于蛋白质含量很高，添加到牲畜饲料中的作用是为生猪提供蛋白质，替代产品很少。能在饲料中和豆粕相互替代的产品是，玉米在生产酒精后所产生的酒糟蛋白饲料（DDGS饲料），但是由于目前商务部正在进行美国DDGS反倾销调查，我国DDGS进口量较少。
 
    目前，湖南毛猪的出栏价格在7.1元/斤，而玉米到厂价为1.3元/斤，豆粕到厂价为1.86元/斤，养殖利润很低。与养殖户相比，大豆压榨企业则得益于豆粕价格上涨，已经进入盈利正常阶段。

    东凌粮油公司食用油毛利水平相对于去年全年已有了改善。东凌粮油一季度实现毛利润3490万元，若按35万~40万吨加工量估算，每吨加工毛利润为87~100元。历史上大部分时间的压榨利润处于-200元/吨至200元/吨之间，表明压榨利润指标已进入合理区间，对油粕价格的支撑将减弱。目前南美天气炒作基本结束，收购接近尾声，国内饲料需求仍提供支撑，但不构成豆粕期货继续上扬的重要支撑，短期内高位整理，如果再无法突破3400元/吨估计要回调。