近期，国内大豆连续上涨带动连豆粕期价走强，重回2900元整数位之上。豆粕上涨看似较强，但经过细致分析，笔者认为豆粕下跌指日可待。

猪粮比跌破警戒线，豆粕销售面临挑战

猪粮比一直是衡量养殖业盈亏的主要指标，在经过连续几周的下跌后，国内多个主要城市猪粮比跌破国家规定的6：1—5.5：1的警戒线。7月21日，全国生猪价格17个省区上涨，9个省区下跌，天津静海最高价14元/公斤，江苏最低价8元/公斤。全国玉米平均报价在2020元/吨（即1.01元/斤）；豆粕价格为3019元/吨。玉米、豆粕价格基本持稳，生猪价格略有上涨，带动猪粮比回升。但长期看，养殖业并没有明显好转，饲料业仍将面临较大压力，主要是因为一方面，居高不下的玉米价格抬高了养殖业饲料的成本。加上今年国内自然灾害较多，农产品价格下跌的可能性较小，国储首度对外宣布，玉米等粮食减产，意味着饲料价格回落的可能性极低，这将打击养殖户信心；另一方面，短期的仔猪补栏提升了近期的生猪价格，但是家禽和猪肉的价格上涨幅度不能抵御玉米、豆粕的价格上涨幅度。饲料成本的上涨严重打压养殖户的热情，养殖业的不景气将会拖累饲料消费。而豆粕的主要销售途径是饲料加工，加上豆粕的保质期较短，天气热易发霉，豆粕价格短期内将出现下降。

国内需求无明显改善，出口下降雪上加霜

据相关统计数据显示，我国城镇家庭人均全年购买猪肉数量为19.26千克，家禽为8千克，同比变化幅度较小。比较我国近几年的猪肉和家禽出口情况，从2008年经济危机开始，家禽等出口下降较为明显，数量上较2007年之前缩减近一半。而2008年至今，猪肉和家禽的出口数量没有明显好转，家禽类基本保持在50万—60万只之间，猪肉在1万吨以下。2010年5月猪肉出口仅为8934吨，家禽出口在57万只。国内居民消费水平没有明显改善，出口的大幅缩减使得国内养殖业雪上加霜。

大豆进口增加，豆粕库存压力较重

由于对人民币升值的预期和对进口大豆压榨利润的偏好，国内进口大豆数量急剧上升。前期在美豆和南美大豆丰产的预估下，CBOT 大豆价格大幅下跌，国内进口数量倍增，7月份进口大豆将集中到港，港口库存压力较大。据商务部最新统计，6月末大豆进口实际装船95.48万吨，全月进口实际装船293.04万吨，7月上旬进口预报装船247.06万吨。6月实际到港588.60万吨，7月预报到港580.32万吨。庞大的库存压力将促使油脂厂集中开榨，同期豆粕库存将快速增加，加上夏季高温，豆粕不易保存，厂家有可能以低价出售抢占市场，豆粕价格将面临新一轮下跌。

目前豆粕由1101合约向1105合约移仓，换月助推了5月合约的上涨。但KDJ指标已经走入超买区，而K线上周有跳空缺口等待回补，短期因外盘大豆走势较强支撑，连豆粕期价在2900元/吨左右振荡。结合基本面，豆粕2900元/吨之上是做空的良好时机，投资者可伺机介入。