农产品市场阶段反弹行情仍是亮点
发布时间：2011-12-22
从美国农业部最新供需预测数据来看，除大豆一个品种处于近50年来平均水平之上外，其他如小麦、大米及棉花正好处于历史平均水平线上，而玉米、糖则仍处于历史最低位水平附近。2011年农产品年度平均价处在历史最高位有助于刺激种植面积扩增，在天气正常和2012年需求较难出现超预期亮点等情况下，2012年农产品整体供需形势趋于改善。
生物能源消费继续增长需要高油价支持。2011年油脂价格相对弱势且美国恢复补贴令油脂制生物柴油出现较高增长。经过四季度豆油价格调整，加之原油走势强劲，美国生物能源生产出现近几年少有的较高利润，尤其是美国豆油制生物柴油，相对可变成本利润是2008年最高利润的两倍，这短期将继续刺激生产。从美国燃料酒精相对汽油比价以及生物柴油相对柴油比价看，生物能源并不具备价格优势。虽然2011年美国生物柴油产销两旺，但消费增长并非来自市场而是政府消费支持。因此，原油价格超预期强劲上涨是支持生物能源消费持续增长的重要基础。
饲用消费可推动阶段性多头行情。国内生猪屠宰数据显示，2011年国内饲料消费持续低迷，与不断上涨的肉价产生背离。肉价上涨根本原因在于猪肉供给不足，而肉价上涨对饲料消费的拉动更多地体现在未来半年。国内能繁母猪及生猪真正大量补栏是在下半年，对饲料消费的拉动将体现在2011年底至2012年上半年。考虑2011年存栏较低导致相关消费不足，库存较多，也即开始的消费增长更多是在消耗库存，因此实际对价格提振还要推迟，稳健估计在2012年二三季度才会真正有所体现。
不利天气可能触发阶段性反弹行情。从北半球看，每年秋粮的重要生长期5—8月很容易出现天气炒作，而小麦、油菜籽则容易受到冬春旱影响。成本对不同品种价格的支撑作用大相径庭。受化肥价格大幅上升以及油价高位运行影响，2011年主要农产品种植成本也大幅上升。根据USDA统计，四种主要农作物成本平均上涨15%左右，2012年成本预计仍将上升2%—3%。在中国、印度等其他主产国，人力成本占比非常高，受近几年经济持续高增长以及高通胀影响，种植成本增长比美国更为明显。
根据美国农业部最新对主要农作物成本的统计及预估，假定以2011年四季度平均价作为明年收获价格，以2010年高单产作为预估单产，2012年玉米、大豆仍旧将保持净收益，而棉花因为价格暴跌由盈利转为大幅亏损，小麦亏损继续扩大。由于美国棉花与大豆、玉米存在竞争种植关系，因此可以预计2012年美国棉花种植面积将明显减小，而小麦持续三年亏损也为种植面积减小埋下伏笔。仅从成本收益平衡点作为测算的价格支撑位来看，美盘玉米、大豆、小麦、棉花盈亏均衡价格分别为423美分、941美分、691美分和107美分。
政策性收购托底国内现货价格。从最新国家托市政策来看，稻谷、玉米现货价格长期远离国家托市收购价，对目前现货价没有支撑。而小麦略高于收购价，大豆仅在收购价一线波动，棉花低于收购价，因此受政策支持作用较大。白糖现货价在牛市上涨年份基本围绕联动价上下波动，虽然新榨季联动价在7000元/吨，但考虑糖价处在调整阶段，因此下方支撑靠近5800—6000元/吨的实际成本密集区。
