后期棕榈油豆油价差回归是大概率事件
发布时间：2012-07-28
在干旱天气的炒作下，本月豆类油脂连续上涨，但本月最后一周欧债危机的重燃，西班牙国债收益率飙升，经济萎缩。随着降雨预期的增加及欧债风险的加大，期价大幅回落，豆类油脂触及跌停，低位盘整。美豆连续上涨7周，涨幅达20.5%，但在本周豆类油脂期价大幅回落。对于自6月8号干旱引发的期价上涨，各品种涨幅相差较大，在资金的推动下，国内豆粕涨幅高于美豆。而油脂的涨幅相对小很多，豆油的涨幅仅在6.8%，远小于豆粕。油脂和粕类走势联动性较小，油厂挺粕意愿强烈。而油脂消费低迷，跟涨性并不强。8月份宏观经济风险仍较大，其主要的风险来源仍为欧债。而德国的信用评级遭降。西班牙债务危机又起。
6月我国进口油菜籽34.19万吨，去年同期进口量为7.46万吨；6月菜油进口量为9.66万吨，去年同期进口量仅为53吨。进口菜籽菜油的放量缓解菜油的紧张。进口大豆油11.4万吨，同比增276%，进口菜籽油9.66万吨，同比增182725%；棕榈油进口量下滑，为39.2万吨，同比减23.6%。 国家粮油信息中心据据船期预报，7月份我国进口大豆到港量为540万吨左右，与上年同期进口量535万吨基本持平；8、9月份到港量预计将出现回落，分别为450万吨和380万吨。中国7、8月份共进口大豆960万吨，这意味着后期中国进口大豆的数量将出现回落，这也会从侧面反映出美豆后期出口仍不容乐观。
近期棕榈油的库存出现较大下降，由高位时的90万吨下降至目前的78万吨左右。库存的显著下降表明现货市场销售较。而大豆的库存近期仍维持在687万吨的高位。从压榨利润来看，进口大豆的压榨利润维持在152元左右，国产大豆的压榨利润维持在130元左右。
对比马亚西亚棕榈油的情况，马棕产量具有明显的季节性，每年产量的低点均出现在2月份，而每年的高点均出现在11月份左右。而自2012年2月份以来，马来西亚棕榈油仍处增产周期。而从马棕榈油的期价走势来看，其季节性同样也较为明显，通常7-9月份为期价下跌时期。从统计的角度来看，棕榈油在三季度上涨的概率较小。
另外，近期国家质检总局下发《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》(下称《通知》)，该《通知》规定对经检验不符合中国现行食品安全国家标准的进口食用植物油，一律不允许进口。此《通知》正式生效之后，对于不达标的棕榈油将不能再作为食用植物油进口，但仍可以作为原料油进口，进口之后必须在沿海港口进行二次精炼后再入市流通。此《通知》也对棕榈油的价格形成打压。船运调查机构ITS和SGS上周称， 7月1-25日马来西亚棕榈油出口预估为103万吨，较上月同期的120万吨的出口下降了14%，出口的下滑将使7月库存再次出现增加。但从季节性的价差规律来看，豆油-棕榈油价差回归是大概率率事件，对后期时间窗口给预关注。
而8月份并不太平的国际金融环境将使得期价宽幅震荡。前期凌厉的涨势将难以持续，期价或以小幅攀升为主。对于油脂我们认为其消费低迷，价格将仍处被动跟涨的局面。操作上建议投资者可考虑多榨油空豆油等套利操作为主，等待企稳后以逢低买入为主。
