植物油“金九银十”的备货高峰期尚未到来，下游消费承接能力处于断档期。据了解，豆油和菜油库存主要集中于大型油厂和国家储备库，中间流通环节贸易商接货热情不高，对价格推动力偏弱，有价无量的特征打压了市场人气。而在油厂方面，随着即期大豆压榨利润的回暖，大中小油厂齐力提高开工率，变相加重了豆油市场的现货供给，供过于求的关系较为明显。虽然原料成本飙涨会向下游油粕市场传递，并最终将通胀转嫁给消费者，但当前这种传导并不顺畅，油厂“挺粕抛油”的销售策略令油脂缺乏实质上涨的内生动能。

     国际国内情况有别，美国干旱在推动国际粮价上涨的同时，对国内的通胀影响却不大，甚至会体现2-3个月的滞后性。原因在于严重依赖国际市场的大豆和植物油在国内CPI篮子的权重大概略高于1%，且未来两个月大豆进口速度放缓，整体物价水平有望保持低姿态，而这将反过来约束油脂价格的上行。

    正当国内大型油脂压榨企业准备对小包装油提价之时，近期发改委再次约谈益海嘉里和中粮集团，暗示着植物油终端限价风可能再度刮起。按照2010年11月和2011年4月的调控惯性，企业可能延缓食用油涨价的时间窗口。笔者预计，两大巨头将首先完成对政府的限价承诺，在9月份左右才可能完成全面调价动作，并且国家极有可能向约谈企业低价定向销售国储大豆和毛油，以弥补其相应损失。

    国家手中的调控“筹码”比较充足，有能力抑制油脂价格的过快上涨。一方面，今年500万吨油菜籽的收储任务已接近尾声，预计国有粮食企业收购接近60%，折油数量约115万吨，而这些基本将转为政府库存；另一方面，上半年国内大豆进口总量高达2905万吨，同比增长22.5%，折算成豆油数量约552万吨，使得豆油上下游呈现出“冰火两重天”的格局。此外，作为拖累油脂板块后腿的棕榈油，虽然国内港口库存近期滑至80万吨之下，但并非终端消费启动使得贸易商备货积极性好转，而是植物油新规出台导致贸易商出现短期抛售。据了解，国内棕榈油在散装油市场中的走货量已下降了约20%的份额，说明减少的港口库存并没有向终端消费者分流，而存留于中间流通环节。

    尽管市场普遍预计油脂期价存在补涨要求，但目前时机尚不成熟，需要关注中间商备货需求是否有效放大、国际投机基金在CBOT市场“买粕抛油”套利方向是否转变，以及国内中粮、国投、永安等席位是否将豆粕资金向油脂市场挪移等。 

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